小间距LED 显示屏技术全球领先，将部分替代DLP/LCD 的市场

利亚德的小间距LED 显示屏技术全球领先，并已经率先实现2.5mm 间距产品的市场推广和1.9mm 间距产品的量产，而且更小间距的产品已经研发成功；由于性能较好而且在人民大会堂两会现场等地的示范应用，市场需求旺盛。

LED 显示屏相比于DLP/LCD 具备没有拼接缝、亮度高、可任意区域显示、可视范围大、维护成本低、节能等优势，而公司的小间距产品又较大程度的改善了分辨率低这一劣势，预计未来几年将在大屏幕拼接这个超过60 亿元的市场中占有一定份额，对DLP/LCD 产品形成部分替代。

另外，由于液晶面板的工艺限制，公司的LED 电视将对90 寸以上的液晶电视形成较大的挑战，预期在非消费市场有较大应用空间。

全彩显示和创意显示产品领先，出口业务保持较快增长

利亚德的全彩显示屏保持技术、品牌及渠道上的领先，成功应用于天安门广场、世博会、亚运会等赛事，在国内具备较强品牌，而且遍布全国的直销渠道加强了品牌和销售能力；公司的创意产品成功应用于北京奥运会的开幕式画轴和五环，随着市场普及，创意显示保持较快增长。另外，公司的出口业务目前占收入比例不到12%，未来同样保持较快增长。

工程、景观照明和并购是公司新的增长点

利亚德具备较强的集成能力，而且成功实施了同方大厦、海航大厦等上千万元的亮化工程项目；工程项目和景观照明业务的拓展将加大公司的市场空间。另外，公司预期将在LED 行业整合的过程中进行并购，加快外延式增长。

风险提示

成熟产品存在价格持续下降的风险；新产品存在技术成熟度的风险。

给予“谨慎推荐”评级

公司的新产品技术领先且需求旺盛，业务拓展较大的增加市场空间，全彩显示和创意显示保持国内领先并持续增长，业绩弹性较大；不考虑并购的影响，预计12/13/14 年EPS 为0.74/0.97/1.16 元，同比增长33%/30%/20%，对应当前股价P/E 为22/17/14 倍，公司增长较快且估值较低，给予“谨慎推荐”评级。