2011年报净利润增速超过前期预期。营业收入规模等在预期之内。但公司预计2011年度实现归属于母公司所有者的净利润同比增长50%以上,实际增长幅度比预期高出两成。 

销售费用下降、资产减值损失减少、营业外收入增加共促净利润大幅提高。2011年公司的电缆销售采用了销售费用、绩效奖励与客户让利三分离机制,大幅度降低销售费用至3,711.75万元,同比减少了35.85%。同时,资产减值损失和营业外收入分别同比下降106%和50%。公司净利润率连续三年上升。 

重点发展LED照明产业,形成未来增长新动力。报告期内公司调整了产业方向,着重发展LED照明终端产品,带动了整个LED产业链的发展,其LED产品占公司总收入的73%。 

重要提示:公司调整非公开发行价格,由初定的10.1元/股调整为8元/股;2月8日再次下调至6.31元/股。公司期望通过融资项目扩大生产以促进更长期的增长。 

投资建议：LED照明产业是国家"十二五"规划重点扶持对象。到2015年,半导体照明将占国内通用照明市场30%以上份额,产值预期达到5000亿元。乘着半导体照明的东风,我们认为公司具备的技术和产能长期仍有释放的空间。我们预计公司2012/2013/2014年EPS分别为0.36/0.42/0.42元。由于市场需求不振,给予公司"增持"评级。