一家贴牌加工占比高达九成的LED灯具企业，在净利润下滑34.71%的情况下，仍在中小板上演暴涨神话。截至2月21日收盘报收26.75元，上市11个交易日累计涨幅已经达到49.98%。

根据招股书申报稿显示，作为备用照明生产商，金莱特在2011-2012年营业收入和净利润均呈现完美上扬趋势，及至2013年却急速下滑。其中营业收入较2012年的55911.12万元微涨420万，增长率不到1%，净利润却大幅下滑三成，较去年同期减少2151.95万元。

对于减少的2100万，金莱特解释为银行借款和汇率损失导致的财务成本激增，同时人工成本增加后公司收到补助又同比减少所致。但调查发现，作为无核心技术支持的LED贴牌商，公司所处行业已经出现竞争激烈，盈利下行情况，后续成长堪忧。

逆势扩张难掩市场恶化

2013年IPO停摆之际，已通过IPO审核的拟中小板公司金莱特等不及上市募集资金即已先行启动募投项目建设。截至2013年6月30日，募集资金项目累计投入11499.41万元。其中：可充电备用LED灯具扩产项目已投入金额为7154.89万元，可充电交直流两用风扇扩产项目已投入金额为1743.95万元，研发中心项目投入金额为2600.57万元。

但相对于募投项目的先行开展，市场情况已经出现恶化。公司报告期内产能利用率却同比下滑20个点，同期产销率也出现不同程度下滑，其中，占据金莱特销售收入半壁江山的可充电室内外备用照明灯具（其2010年至2013年上半年销售收入占比分别高达66%、56.29%、63.87%和45.94%）的产销率仅为96%，远低于2011年、2012年同比的100.08%和99.44%。除此之外，尚有两类产品的产销率也分别为95.74%、100.91%，分别较上一年度减少3.7个点和60个点。

对于公司所在的LED灯具行业，有深圳券商人士指出，LED行业下游主要有显示、背光、汽车照明和通用照明等。由于LED产业链从上游到下游进入门槛逐渐降低，导致了LED下游中小企业数量众多，格局混乱，市场竞争颇为激烈。

而LED灯具竞争激烈程度也在公司财报上反映得淋漓尽致，2013年公司五大类产品——可充电室内外备用照明灯具、可充电式手电筒，消防应急灯、可充电交直流两用台扇、可充电交直流两用落地扇的销售单价分别较2012年下降2.58%、7.32%、28.82%、5.72%和0.77%。

与此相对应，公司2011年起毛利率连续下滑，分别为20.57%、20.19%和19.06%。

“行业集中度不高，所以企业间同质化严重，因为普遍缺乏核心技术，多依靠价格战进行低层次的竞争。”前述券商人士进一步指出。

管理层福利背后的成长性烦恼

从财务数据可知，公司2013年业绩下滑主要源于其间费用大幅攀升，其上半年由去年同期的 1，959.43万元上升为2942.28万元，同比增幅50.16%。

此外，除募投项目开展导致财务费用加大外，公司整体薪酬水平的提升以及加大对管理人员的储备及培训力度更导致管理费用快速增长，2013年度管理费用高达3806.12万元，较去年同比增加2028.82万元，几乎成为净利润下滑主因。

对此，有财务人士直接指出，“管理费用的大幅激增背后，一个是随着管理人员增多和薪酬提高导致工资、福利开支加大，而培训力度加大实际上就是外出开会的公款消费，不难理解为上市前期的管理层福利。”

但与管理层红利增大对应的则是公司成长性急剧下滑景象。最为明显的是，报告期内销售持平下应收账款出现大幅激增，表明该行业的整体回款正在快速恶化中。

而应收账款激增也导致坏账风险加大，资产减值准备同期提升。2013 年上半年资产减值损失同比增长较大，增幅27.98%，主要是因为期末应收账款余额较2012年末增加3409.55万元，坏账准备也相应增加所致。（责编：Flora）