经济周期下行阶段，部分行业经历大浪淘沙，完成彻底洗牌，行业格局已定，龙头公司脱颖而出。对于洗牌彻底行业的界定，一是此前几年产能投资过快；二是近几年价格下滑非常明显，价格的环比持续下跌；三是行业内大的公司出现转型或者破产清算；四是龙头公司市场份额不断提升。方正证券表示将看好LED封装行业，后续将进一步补充，建议积极关注LED封装行业龙头木林森。

1、经济下行周期，行业洗牌加剧。此轮周期的表现大致是是2010-2012年产能投资加速，尤其是制造业投资，连续三年增速保持在20%-30%，无疑增加了巨大的产能。2012-2015年价格持续下滑，已经有4年时间，部分行业完成了彻底的洗牌，在宏观经济阶段性启稳的背景下，部分行业已经反转。

2、反转行业：LED封装行业。由于LED封装的进入门槛较低，投资规模在2000万以上，在产业发展初期就吸引了大量资本的进入，封装产业形成一种小而散的格局，十多年前行业基本上呈现群雄争霸格局，14、15年LED封装价格下跌，其中14年下跌30%，15年下跌30%-50%，在这种背景下，企业大规模破产转型，行业并购明显增加，大额并购案例明显增加，并购额过亿案例数达39个，占比73.6%。

3、LED封装龙头公司：木林森。从封装产能来看，木林森2015年为3600亿只，国星光电为480亿只，鸿利光电为150亿只，木林森的龙头优势无可撼动。后续核心看点：一是定增继续扩充LED封装产能；二是大力布局下游照明领域；三是存在海外并购预期，国际品牌欧司朗是可能的标的。

来源：方正证券

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