即便是市场嗅觉再迟钝的人也已经知道，最大应用地欧洲不断发酵的债务危机使光伏产业一夜入冬。而复巢之下，处于光伏产业链的下游地带，以采购元件公司残次太阳能电池片为原材料的光伏照明企业显然也难保“完卵”。

就在这样寒流阵阵的大背景下，深圳珈伟光伏照明股份有限公司于1月11日上会接受证监会发审委审核并闯关成功，欲入驻创业板。但悬于这家公司头顶的，是资金奇缺的压力、原材料涨价预期、存货周转率锐减等数把利剑。

资金窟窿难堵

“光伏元件、LED行业都已经产能过剩，光伏照明企业就是两招皆中。”听闻这家即将IPO的企业，数家银行公司贷款部人士都曾表示，“尤其是像这种已经贷过款，现在借款单纯是为了扩大产能的企业单子，我们更不敢接!”

而对于深圳珈伟来说，难获银行充分支持的另一个重要原因是固定资产占总资产比例过分低。从招股说明书上看到，公司各期期末固定资产占总资产的比例分别为1.69%、2.61%和3.55%、4.35%，这种资产结构要想持续从银行筹集资金确实难上加难。

个中原因则是资金奇缺的恶性循环。由于长期缺少资金，深圳珈伟甚至无力购置像样的厂房，生产经营场所全部为租赁使用，并且2002年之后，密集搬迁达到3次之多。“这肯定会影响车间生产效率。”一位投行人士这样评价。

这或许是珈伟急于诉诸IPO直接融资的“摆不上台面”的原因。即使是公司从银行管道进行短期借贷，其金额也在不断削减。2008年底公司向银行所借短贷为1192.37万元人民币，09、10两年陆续归还后总金额进一步增至2000万元人民币，去年却“只出不进”，3月归还1800万元人民币本息后再未获得新的资金支持。

尴尬的是，资金的紧张让这家公司发行人还存在偷税嫌疑。据悉，2010年数码发起人在公司整体变更为股份公司时，对未分配利润、盈余公积金转增注册资本所涉及的个人所得税尚未缴清。

产业景气度堪忧

如果从长期借款看，目前深圳珈伟尚欠7000万元银行贷款，这笔钱又该拿什么还?节流不易，而从整个产业链看，似乎开源更难。“光伏照明公司一般是向元件公司采购零碎残破的电池片再自行装配，所以在组建成本上升的情况下，势必会受影响。”一位电池组件供应商市场部人士这样表示。

深圳珈伟招股说明书上也坦言：“如果未来原材料的价格大幅上涨，同时公司不能有效地将原材料价格上涨压力转移或通过产品及技术创新消化，公司经营业绩将受到一定程度影响。”

据悉，该公司主要原材料为五金件、塑胶件、蓄电池、太阳能电池片等，而报告期内，公司原材料成本占生产成本的比重分别为86.76%、87.82%、84.44%和82.33%，占比相当之高。

悲剧的是，上游价格喊涨，终端产品却越来越卖不出好价。公司主要产品太阳能草坪灯、庭院灯为民用消费品，主要供应给北美地区连锁零售商，乙太阳能草坪灯产品平均售价为例，一路从19.48元人民币/套、19.88元人民币/套下滑到16.48元人民币/套和16.31元人民币/套，太阳能庭院灯产品的平均售价也由96.03元人民币/套、102.47元人民币/套下滑到87.93元人民币/套和87.90元人民币/套。

腹背受敌已令深圳珈伟的存货周转率出现重大问题。招股说明书显示，公司各期期末存货帐面价值分别为13753.73万元人民币、15577.75万元人民币、21605.30万元人民币和15457.44万元人民币，占总资产的比例分别为52.11%、51.64%、47.86%和32.01%，在资产构成中占比较高;同时，公司报告期内存货周转率分别为2.41、2.15、2.37和1.73，呈下降趋势。