引言：利亚德2012年年报称，公司经营状况良好，生产经营规模扩大。实现营业收入56,895.5万元，比去年同期增长13.25%；利润总额6,663.24万元，比去年同期增长2.94%；实现归属于上市公司股东的净利润5,821.38万元，比去年同期增长3.67%；综合毛利率为34.42%，较去年同期上升1.91个百分点。在2012年 显示屏行业普遍遭遇低谷，甚至出现部分倒闭的情况下，利亚德的经营状况究竟如何，LEDinside透过对利亚德的年报数据的详尽解读，希望能借此窥知一二。
一、利亚德盈利状况分析
数据来源：公司资料，LEDinside整理
LEDinside对利亚德年报数据发现，利亚德在上市前三年的营业收入、毛利、净利润稳步上升，同时毛利率和净利率维持在较高的水平。2012年LED行业产能过剩对整体行业营收产生了重大不利影响。相比洲明科技2012年净利润同比下滑50%，雷曼光电2012年净利润同比下滑31.59%，利亚德的业绩还算差强人意。2012年毛利率相比2011年略微上升，主要原因应是产能上升降低单位产品固定成本，再加上主要原材料价格下降降低变动成本，相比之下，由于公司产品定位较高，价格下降幅度相对较小的原因，毛利率反而有所上升。
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销售费用和管理费用分别上升12.35%和32.34%，销售费用上升主要是市场推广力度加大，销售人员费用广告费用增加所致，管理费用增加主要是研发投入增加所致。财务费用减少由于IPO闲置募集资金银行利息收入造成的。期间费用同比缓慢上升，但是对比业绩的同步增长，费用控制良好。特别是销售费用并没有随着业绩增长而大幅提升，体现出利亚德的销售管控能力，也表明利亚德具有一定的品牌基础，享有品牌溢价。
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2012年市况不好的情况下，利亚德仍然在研发部分支出3000多万，占收入比约6%。虽然研发支出往往纳入其他一些非常规支出，不过研发支出占营业收入的6%以上比率仍然不低，而利亚德开发出的小间距显示屏，具有一定的市场领先度，足见利亚德作为高端屏领导企业对研发的重视程度。
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同LED上中游其他企业不同，利亚德由于不需要在设备上进行大笔投入，政府补贴占比较少。反过来看，利亚德的利润不依赖于来自政府的补贴，营业外收入仅仅在营业收入的2%，这有利于刷新外界对于LED企业都靠补贴盈利的印象。
二、资产质量分析
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由于2012年IPO募集大量现金的原因，公司流动比率和速动比率明显提高，但是如果提取流动资产中的存货和应收账款单独分析会发现，公司存货周转率依然呈现增长的趋势，但是略低于流动/速动比率的增长比例，主要是由于公司存货库存控制较好。
但是应收账款周转率呈明显下降趋势，反映了应收账款回款速度下降，公司称是由于当年度政府项目较多，付款审批周期较长，同时项目完工验收多集中在第四季度，收取工程验收款滞后以及为了控制库存放宽订单付款条件等原因所致。库存低，流动性高的资产配置为利亚德今后发展战略的留下较大的弹性空间。
三、现金使用分析
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从上图可以看出，利亚德的经营现金流量一直处于较低的水平，2012年更是下降明显，主要是应收账款增长所致，相当于公司以时间换市场，如果能够顺利收回，不会对公司经营产生影响。由于公司在2012年项目建设和IPO募集资金的因素，筹资现金流量呈下降趋势，投资现金流量剧增。
四、产品线和市场分析
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公司产品线主要包括LED全彩显示产品、系统显示产品，创意显示产品、LED小间距电视、LED照明产品和LED背光标识系统等六大类。公司2012年推出的小间距电视产品受到市场关注，销量1.5亿左右，在国外市场拓展较好。利亚德将点间距小于4mm的显示产品称为小间距电视，目前位于深圳子公司产能能够满足市场订单需要，北京亦庄第一期投产时间在今年第四季度，公司预计LED电视2013年的销售情况超过2012年。2012年LED电视订单平均项目合同额在400万左右，2012年产能可达到数千台。
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公司客户所在的行业主要是政府机构、广告传媒、军事机构、文体场馆、交通系统、广播电视系统、工商企业灯，市场方面，国内主要位于华北、华东、华南等经济较发达的区域。国外2012年营收8503.94万，同比增长四成以上；公司以北美欧洲及东南亚市场为开发重点。
公司在销售渠道方面有上百人的销售人员，主要针对中高端客户进行营销，按照客户要求提供定制化的产品，在全国30多个主要城市建立营销网点，其中以分公司形式存在的营销网点有18个。利亚德LED引导系统和LED背光表示系统在交通领域保持优势，在我国铁路客运特等站的市场占有率超过50%。
公司2013年经营计划是依靠技术比较成熟的LED全彩显示产品和LED系统显示产品提供公司业绩，同时通过LED小间距电视的市场推广提升公司整体毛利率。由于LED照明应用产品价格的下滑，预计利亚德将采用并购其他LED照明应用企业的方式进入led照明终端市场。
LEDinside点评:
经历了2011年LED行业的迅猛发展和2012年的产能过剩，大部分的LED显示屏企业的营收和利润受到了不同程度的影响，虽然LED企业普遍对2013年充满乐观，但是如何在没有产业龙头企业的LED应用市场赢得份额并不一定那么容易实现，价格战，还是差异化战略，都是每个企业必须做出的抉择，但是毫无疑问，拥有渠道和产品线优势的企业将会有更多胜出的机会。
